দেশের পুঁজিবাজার সংস্কারের উপর একটি টাস্ক ফোর্স স্টক মার্কেটে ভাল কোম্পানিগুলিকে আকৃষ্ট করতে এবং এর গভীরতা বাড়ানোর লক্ষ্যে পাবলিক ইস্যু বিধিগুলিকে সংশোধন করার লক্ষ্যে একাধিক সুপারিশ প্রদান করবে।
কমিটির গুরুত্বপূর্ণ প্রস্তাবগুলির মধ্যে একটি হল প্রাথমিক পাবলিক অফার (আইপিও) প্রস্তাবগুলির যথাযথ পরিশ্রম নিশ্চিত করার জন্য স্টক এক্সচেঞ্জগুলিকে দায়ী করা। নতুন নির্দেশিকা অনুসারে, নিয়ন্ত্রক আইপিও প্রস্তাবগুলি অনুমোদন করবে না যদি স্টক এক্সচেঞ্জগুলি তাদের পাবলিক তালিকাভুক্তির জন্য অযোগ্য বলে মনে করে, টাস্ক ফোর্সের ঘনিষ্ঠ সূত্রগুলি জানিয়েছে।
পাবলিক ইস্যু বিধিগুলি সংস্কার করা দীর্ঘদিন ধরে বাজারের স্টেকহোল্ডার এবং অপারেটরদের কাছ থেকে একটি দাবি ছিল, যারা বলে যে বর্তমান বুক বিল্ডিং পদ্ধতিটি বহুজাতিক সহ অনেক স্বনামধন্য কোম্পানিকে জনসাধারণের কাছে যেতে নিরুৎসাহিত করে কারণ এটির যথাযথ মূল্যায়ন ব্যবস্থার অভাব রয়েছে।
টাস্ক ফোর্স বৃহৎ বহুজাতিক এবং স্থানীয় প্রাইভেট ব্যবসার জন্য কেস টু কেস ভিত্তিতে সরাসরি তালিকা পুনরুদ্ধারের সুপারিশ করবে যাতে ন্যূনতম ১০ শতাংশ শেয়ার ফ্লোট করা যায়।
নতুন মূল্যায়ন পদ্ধতি:
টাস্ক ফোর্সের পরিকল্পনার অধীনে, ইস্যুকারী কোম্পানি এবং ইস্যু ম্যানেজার যৌথভাবে তাদের নিজস্ব মূল্যায়নের ভিত্তিতে একটি নির্দেশক মূল্য নির্ধারণ করবে, যা যোগ্য বিনিয়োগকারীদের (EIs) এই বেঞ্চমার্কের উপরে বা নীচে বিড করার অনুমতি দেবে।
EI গুলিকে তাদের নিজ নিজ মূল্যে শেয়ার বরাদ্দ করা হবে যার জন্য তারা বিড করবে এবং কাট-অফ প্রাইস হবে সেই মূল্য যে মূল্যে EI-এর জন্য বরাদ্দ শেষ হয়ে যাবে৷
টাস্ক ফোর্স একটি বিধানও বিবেচনা করছে যাতে ইআইগুলি নির্দেশিত মূল্যের নীচে বিড করার অনুমতি দেয়। এই বিধানটি এমন ক্ষেত্রে সক্রিয় করা হবে যেখানে বেশিরভাগ বিনিয়োগকারী কম দামে শেয়ার অর্জনের জন্য পছন্দ প্রকাশ করেন।
বর্তমানে, যোগ্য বিনিয়োগকারীদের বিড অফারের 2 শতাংশ পর্যন্ত বিড করার অনুমতি দেওয়া হয়েছে। টাস্ক ফোর্স এই বরাদ্দ কমিয়ে 1 শতাংশ করার সুপারিশ করবে যাতে বিনিয়োগকারীদের বিস্তৃত পরিসর থেকে আরও বেশি অংশগ্রহণের অনুমতি দেওয়া যায়।
EI-এর 50 শতাংশ শেয়ারের জন্য তিন মাসের লক-ইন পিরিয়ডও থাকবে, যাতে উদ্ধৃতি দেওয়ার সময় তারা একটি সঠিক রায় নিতে পারে।
টাস্ক ফোর্সের একজন সদস্য, যিনি নাম প্রকাশে অনিচ্ছুক, ব্যাখ্যা করেছেন যে প্রস্তাবিত পরিবর্তনগুলি অস্বাভাবিকভাবে উচ্চ মূল্য নির্ধারণে EI-এর প্রভাব রোধ করার পাশাপাশি আইপিও শেয়ারের আরও ভাল মূল্যায়নের অনুমতি দেবে।
টাস্ক ফোর্সের সদস্য বলেছেন, “ইস্যুকারী কোম্পানির যথাযথ মূল্যায়নের ভিত্তিতে একটি নির্দেশক মূল্য নির্ধারণ করার স্বাধীনতা থাকবে।”
বর্তমানে, সাধারণ বিনিয়োগকারীরা কাট-অফ প্রাইসের নিচে ডিসকাউন্ট হারে শেয়ার পান। যাইহোক, টাস্ক ফোর্স সাধারণ বিনিয়োগকারীদের কোনো ছাড় দেওয়ার বিরুদ্ধে, যার অর্থ তাদের পাবলিক অফারের সময় নির্ধারিত মূল্যে শেয়ার কেনা উচিত।
এই বিষয়ে, টাস্ক ফোর্সের একজন সদস্য বলেছেন যে এই ধরনের মূল্য একটি ন্যায়সঙ্গত এবং ডিসকাউন্ট ইস্যুকারী সংস্থাকে তার প্রাপ্য সুবিধা থেকে বঞ্চিত করবে।
বুক বিল্ডিং পদ্ধতির বিদ্যমান ডাচ-নিলাম মূল্যায়ন প্রক্রিয়ার অধীনে, একটি কোম্পানির মূল্যায়ন তার ‘ন্যায্য মূল্য’ এর ভিত্তিতে নির্ধারিত হয়।
ন্যায্য মূল্যটি একটি কোম্পানির শেয়ার প্রতি পাঁচ বছরের ওজনযুক্ত গড় আয় (EPS) 10 দ্বারা গুণিত, শেয়ার প্রতি তার নেট সম্পদ মূল্য (NAVPS) এর সাথে মিলিত থেকে প্রাপ্ত হয়।
কিন্তু নিয়ন্ত্রক অনুশীলন এবং অনেক দরদাতার খারাপ উদ্দেশ্যের কারণে কোম্পানির মৌলিক বিষয়গুলি এই ধরনের মূল্যায়ন প্রক্রিয়ায় প্রতিফলিত হয় না।
এই মানটিকে নির্দেশক মূল্য হিসাবে বিবেচনা করে, যোগ্য বিনিয়োগকারীদের ন্যায্য মূল্যের 1.2 গুণ পর্যন্ত বিড করার অনুমতি দেওয়া হয় এবং কাট-অফ প্রাইস, যেখানে শেয়ার ইস্যু করা হয়, অভিহিত মূল্য এবং সর্বোচ্চ বিড ক্যাপের মধ্যে থাকে।
এফই-এর সাথে কথা বলার সময়, একজন ইস্যু ম্যানেজার বলেছেন যে বিদ্যমান মূল্যায়ন পদ্ধতি সঠিকভাবে কাজ করে না কারণ সর্বোচ্চ দরদাতারা উপরের প্রান্তে একটি নির্দেশক মূল্য নির্ধারণ করার চেষ্টা করে।
দ্বিতীয়ত, ন্যায্য মূল্যের উপর ভিত্তি করে মূল্যায়ন এমনকি একটি মৌলিকভাবে শক্তিশালী কোম্পানিকে শেয়ারের সঠিক মূল্য পেতে সাহায্য করে না।
উদাহরণস্বরূপ, একটি অ-তালিকাভুক্ত বহুজাতিক কোম্পানি প্রতি বছর প্রচুর মুনাফা অর্জন করে। যেহেতু এটি ভাল নগদ লভ্যাংশ বিতরণ করে, কোম্পানির NAV উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পায় না। যেহেতু কোম্পানির এনএভি স্থির থাকবে, তার আইপিও মূল্যায়ন বিদ্যমান পদ্ধতির অধীনে অপর্যাপ্ত থাকবে।
প্রাইম ব্যাংক সিকিউরিটিজের ব্যবস্থাপনা পরিচালক মোঃ মনিরুজ্জামান বলেন, বর্তমানে তালিকাকরণ প্রক্রিয়ায় দুটি বড় বাধা রয়েছে।
টাস্ক ফোর্সের ফোকাস গ্রুপের সদস্য মনিরুজ্জামান বলেন, “আমরা আইপিওর বাজারভিত্তিক মূল্য নির্ধারণের প্রস্তাব করছি। নিয়ন্ত্রককে কোনো মূল্যায়নের সূত্র দিতে হবে না। মূল্যায়ন বরং একটি শিল্প, বিজ্ঞান নয়।”
স্ট্রীমলাইনড টাইমলাইন এবং নমনীয়তা:
টাস্ক ফোর্সের লক্ষ্য হল আইপিও প্রক্রিয়াকে ত্বরান্বিত করা, প্রস্তাব জমা দেওয়া থেকে ডেবিউ ট্রেডিং পর্যন্ত সর্বোচ্চ ছয় মাসের উইন্ডোর সুপারিশ করা – আঞ্চলিক নিয়মের সাথে সারিবদ্ধ করা, যেখানে সময়সীমা তিন থেকে ছয় মাসের মধ্যে।
টাস্ক ফোর্সের সদস্য কলম্বো স্টক এক্সচেঞ্জের চেয়ারম্যানকে উদ্ধৃত করেছেন, যিনি সম্প্রতি সিকিউরিটিজ নিয়ন্ত্রক পরিদর্শন করেছেন, উল্লেখ করেছেন যে শ্রীলঙ্কায় আত্মপ্রকাশ শুরু করতে ছয় সপ্তাহ সময় লাগে।
প্রাইভেট প্লেসমেন্ট শেয়ারের জন্য অতিরিক্ত নমনীয়তা প্রস্তাব করা হয়েছে।
মন্তব্য করুন
খবরের বিষয়বস্তুর সঙ্গে মিল আছে এবং আপত্তিজনক নয়- এমন মন্তব্যই প্রদর্শিত হবে। মন্তব্যগুলো পাঠকের নিজস্ব মতামত, কর্তৃপক্ষ এর দায়ভার নেবে না।